Guadagni dei fornitori di condensatori: la correzione delle scorte ha toccato il fondo; La domanda di auto è lunga

Abbiamo rivisto le nostre previsioni sugli utili per due fornitori di condensatori ceramici multistrato, mantenendo la nostra stima del valore equo per Samsung Electro-Mechanics, o Semco, a KRW 210.000 e abbassando il nostro valore equo per Yageo 2327 a TWD 670 da TWD 700 a seguito di un ripresa più lenta del previsto da una correzione delle scorte. Mentre i ricavi del trimestre di giugno di Semco sono aumentati del 9,8% rispetto al trimestre precedente, quelli di Yageo sono aumentati del 2,5%. Per il trimestre di settembre, Yageo prevede che i ricavi resteranno stabili su base sequenziale, mentre Semco prevede una crescita a una cifra media. Sebbene la diversa stagionalità renda difficile confrontare lo slancio delle vendite, riteniamo che la differenza sia dovuta al business MLCC automobilistico di Semco che guadagna quote di mercato e alla prolungata correzione delle scorte di condensatori al tantalio di Yageo. Pur ritenendo che le azioni di ciascuna società siano sottovalutate, preferiamo Semco a Yageo poiché riteniamo che il forte slancio di crescita dei ricavi di Semco continuerà per il momento.

I ricavi di Yageo nel trimestre di giugno, pari a 26,8 miliardi di TWD, sono diminuiti del 14,6% rispetto all'anno precedente ma sono aumentati del 2,5% su base sequenziale, in linea con le nostre aspettative. Sebbene i ricavi derivanti da MLCC e resistori in chip siano aumentati rispetto al trimestre di marzo a causa del completamento della correzione delle scorte, ciò è stato parzialmente compensato dal rallentamento delle vendite di condensatori al tantalio e prodotti magnetici. In particolare, si prevede che i condensatori al tantalio necessiteranno di circa due trimestri in più per lo smaltimento delle scorte a causa del rallentamento delle vendite di PC notebook e dell'adeguamento dell'utilizzo più lento rispetto ad altri componenti passivi, quindi abbiamo ridotto le nostre previsioni sui ricavi per il 2023 del 5,8%. Riteniamo che l'acquisizione di componenti passivi di fascia alta da parte di Yageo abbia reso il suo portafoglio di attività molto più resistente alle fluttuazioni economiche a breve termine e, nel lungo periodo, la crescita di Yageo sarà guidata dalla domanda di componenti premium, in particolare dal settore automobilistico . La nostra stima del valore equo per Yageo di TWD 670 corrisponde a 13 volte il prezzo/utili del 2024.

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